Появившиеся в пятницу сообщения об уходе в отставку главного экономиста ЕЦБ, члена Управляющего совета ЕЦБ Юргена Старка, выразившего несогласие с программой ЕЦБ по покупке бондов проблемных стран зоны евро, стали одной из главных причин снижения фондовых рынков и активных продаж евро.

"Уход Штарка может рассматриваться финансовыми рынками как очередной знак растущего разочарования Германии в евро", - отметил в своем послании к клиентам Джулиан Кэллоу, главный экономист Barclays по Европе.

В понедельник немецким регуляторам удалось немного разрядить обстановку, предложив назначить на должность Старка заместителя министра финансов Германии Йорга Асмуссена, известного своей жёсткой позицией в вопросах урегулирования долгового кризиса.

Вместе с тем, опасения по поводу возможного снижения агентством Moody's кредитных рейтингов ведущих французских банков и суверенного рейтинга Италии, продолжают будоражить рынки. Напомним, в середине июня Moody's предупредило, что может понизить рейтинг Италии в течение следующих 90 дней.

Правительство Италии в понедельник разместило однолетние бонды на сумму 7.5 млрд евро с доходностью 4.153% годовых в сравнении с 2.959% в ходе предыдущего аукциона по размещению аналогичных бумаг. Доходность достигла максимального уровня с сентября 2008 года. Спред по 5-летним CDS Италии в понедельник расширился на 38 б.п. до 505 б.п. Это означает, что страховка от дефолта по пятилетним долговым обязательствам Италии на сумму 10 млн евро сегодня обойдётся инвесторам в 505 тыс. евро против 467 тыс. в пятницу.

Стоимость пятилетних CDS Франции выросла до 193 б.п. против 180.2 б.п. в пятницу, несмотря на попытки французских банков успокоить инвесторов заявлениями о том, что в случае развития негативного сценария в Греции их кредитоспособность не пострадает.

Банк Societe Generale сообщил, что его вложения в бонды стран GIIPS (Греция, Ирландия, Италия, Португалия, Испания) составляют 4.3 млрд евро и являются "низкими, сокращающимися и управляемыми". В свою очередь, банк BNP Paribas заявил: "В июне, когда рейтинг французских банков был поставлен на пересмотр, основным объяснением этого действия были опасения по поводу вложений в греческие бонды. BNP Paribas подтверждает, что его инвестиции в греческие суверенные долговые обязательства составляют 3.5 млрд евро после отчисления в резервы 0.5 млрд евро. Более того, BNP имеет очень незначительные вложения в греческий банковский сектор".

Несмотря на восстановление пары EUR/USD, единая валюта остаётся под давлением, поскольку рынки не уверены в том, что правительству Греции удастся рефинансировать долговые обязательства, срок действия которых истекает в начале октября.

В выходные министр финансов Греции Эвангелос Венизилос объявил о введении дополнительного единого налога на недвижимость сроком на 2 года, который, по расчётам властей, позволит увеличить правительственные доходы на 2 млрд евро в год. Однако это сообщение не произвело никакого впечатления на инвесторов, сомневающихся в том, что властям удастся собрать этот налог, который будет составлять от 0.5 до 10 евро за 1 кв.м и будет включён в счета за электричество.

Стоимость пятилетних CDS Греции в понедельник выросла до 3650 б.п. против 3188 в пятницу, указывая почти на 100%-ную вероятность дефолта Греции.

В конце текущей недели инспекторы "тройки" (ЕС, МВФ и ЕЦБ) вернутся в Афины, чтобы окончательно решить вопрос о выделении Греции очередного кредитного транша. Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле на днях заявил: "До тех пор, пока "тройка" не подтвердит, что Греция исполнила их требования, следующий транш Греции не может быть выплачен. Ситуация в Греции серьёзна, учитывая приостановку переговоров с "тройкой", и по этому поводу не может быть никаких иллюзий".

В свою очередь, министр экономики Германии Филипп Рёслер в воскресенье заявил, что не исключает дефолта по долговым обязательствам Греции ради спасения евро. "Чтобы стабилизировать евро, больше не должно быть никаких табу, - сказал министр. - Это включает, в случае необходимости, упорядоченное банкротство Греции, если будут доступны необходимые инструменты... Греческое правительство должно знать, что запланированную помощь мы ставим в зависимость от того, насколько активно Греция будет сама осуществлять намеченные реформы".

Рёслер также потребовал ввести автоматические санкции для стран, обладающих чрезмерной долговой нагрузкой и не исполняющих долговых обязательств. "Если есть нарушения правил, требования должны быть жёстче... если нарушения продолжаются, необходимо временное лишение права голоса на голосованиях Совета министров ЕС, и это не должно запрещаться".

По мнению некоторых аналитиков, в конце концов Германия может решить, что будет намного дешевле рекапитализировать собственные банки, нежели продолжать предоставлять гарантии под греческие долги в течение ближайшего десятилетия.

"Немецкий электорат не настроен на действия, которые он расценивает как субсидирование менее достойных государств, - отметил Карл Вайнберг, главный экономист High Frequency Economics. - В результате, правительство движется очень изоляционистским путём в попытке упрочить крепость Германии, несмотря на риски её партнеров по Евросоюзу".

Если Греция объявит дефолт, это вне всяких сомнений спровоцирует резкое снижение EUR/USD в краткосрочной перспективе, однако евро может быстро восстановиться на фоне закрытия коротких позиций на факте свершившегося события, а также на осознании того, что монетарный союз избавился от своего самого сильного кредитного риска. Вместе с тем, опасения по поводу долговой нагрузки Португалии, Ирландии и Италии, вероятно, продолжат держать рынки в состоянии неопределённости, ограничивая спрос на евро.

Напомним, в мае текущего года экономист компании Europe Economics Эндрю Лилико описал возможный сценарий развития событий после дефолта Греции:

"Каждый банк в Греции станет немедленно неплатёжеспособным;

Греческое правительство национализирует каждый банк в Греции;

Греческое правительство запретит вывод средств из греческих банков;

Чтобы избежать волнений греческих вкладчиков на улицах в духе Аргентины - 2002... греческое правительство будет вынуждено объявить комендантский час, а может быть даже и военное положение;

Греция будет вынуждена деноминировать все свои долги в "новые драхмы" или во что-то другое - как они назовут новую валюту...;

Новая драхма будет девальвирована примерно на 30-70% (возможно, около 50%, хотя возможно и больше), фактически обесценив на 50% или больше все греческие долги, номинированные в евро;

Ирландия в течение нескольких дней откажется от всех долгов своей банковской системы;

Португальское правительство будет ждать и наблюдать за тем, наступит ли хаос в Греции, прежде чем принять решение, не объявить ли им самим дефолт;

Некоторые французские и немецкие банки понесут значительные потери и не будут больше соответствовать критериям о достаточности капитала;

Европейский Центральный банк станет неплатёжеспособным, исходя из его очень большого вложения в государственный долг Греции, в банковский сектор Греции и в долговые обязательства банковского сектора Ирландии;

Французское и германское правительства будут вынуждены решать, что им делать: рекапитализировать ЕЦБ или позволить ЕЦБ напечатать деньги, чтобы сохранить свою платёжеспособность...;

Они будут рекапитализировать и рекапитализировать свои собственные банки, но объявят при этом о завершении всяких программ помощи;

Произойдет резня на рынке облигаций испанского банковского сектора, когда владельцы облигаций поймут, что предстоит обмен облигаций на акции;

Это предположение оправдается, когда испанцы предпочтут отказаться от текущей структуры облигационных контрактов в испанском банковском секторе, рекапитализировав некоторое количество банков с помощью обмена долга на долю в собственности;

Владельцы облигаций подадут иски на испанский банковский сектор в Европейский Суд по правам человека (возможно, и в другие суды), утверждая о нарушении их прав собственности. Эти иски не будут рассматриваться годами. К тому времени, когда они, наконец, поступят к рассмотрению, они никого не будут волновать;

Внимание перейдет к британским банкам. Тогда они посмотрят...". Здесь автор статьи из каких-то соображений, возможно этических, прекратил свой рассказ о последствиях, которые вызовет дефолт Греции.
 

Источник материала МФД-Инфоцентр.

Понедельник, 12 сентября 2011, 16:46