Почему растет доллар

В конце прошлого года казалось, что снижение курса доллара по отношению к евро грозит перерасти в обвальное падение. За второе полугодие 2004 года американская валюта упала примерно на 14%. Не случайно в конце декабря в последних предрождественских прогнозах западных аналитиков стали проскальзывать цифры в 1.4 и даже 1.5 долл./евро как ориентир на первую половину 2005 года. Однако начало нового года преподнесло и новые сюрпризы - за первую неделю января доллар отыграл назад, поднявшись до уровня 1.3, вновь опровергнув наиболее пессимистические прогнозы.

В чем же причина такого стремительного январского долларового ралли? Привлекательности американской валюте добавило несколько факторов. Во-первых, это обнадеживающие заявления финансовых властей США о том, что ставка рефинансирования будет расти более динамично. Учитывая тот факт, что она составляет 2.25% против 2% в еврозоне, это положительно сказалось на привлекательности доллара. На конец же 2005 года прогнозируется еще более существенное превышение процентных ставок в США: 3.5-4% против 2.5-3% в еврозоне. Во-вторых, это надежда на стабилизацию ситуации в Ираке после выборов, а соответственно и на снижение цен на нефть за счет увеличения объемов ее поставок из этой страны. В-третьих, это уверенность участников валютного рынка в том, что Федеральная резервная система (ФРС) США, Европейский ЦБ и центральные банки ряда стран должны занять более активную позицию по поддержке доллара.

Наконец, в начале февраля с.г. должен произойти ряд ключевых экономических и политических событий: заседание ФРС (2 февраля), встреча министров финансов G7 (4-5 февраля), рассмотрение проекта бюджета США на 2006 год (7 февраля). Прогноз итогов этих событий уже сегодня оказывает влияние на изменение конъюнктуры доллар/евро.

Будет ли доллар дешеветь

Курс доллара снизился по отношению к корзине валют основных торговых партнеров США на 16% за последние 3 года. Однако продолжение такой динамики через некоторое время может оказаться крайне вредным для американской экономики, поскольку снижает привлекательность доллара как мировой резервной валюты, а также ограничивает поток иностранных инвестиций в США. Поэтому американская администрация заявила о необходимости повышения привлекательности американской валюты, что сразу укрепило доллар.

По экспертным оценкам, средний временной лаг между ослаблением национальной валюты и возникающим в силу этого инфляционным эффектом составляет порядка 6-9 месяцев. Учитывая, что последнее снижение доллара началось примерно в середине июня 2004 года, можно ожидать, что уже к концу первого квартала 2005 года администрация США может перейти к реальной поддержке доллара. Пока же, как мы видим, для стабилизации рынка в основном используются словесные интервенции.

Конъюнктура рынка евро/доллар меняется, но однозначно назвать это тенденцией можно будет лишь тогда, когда изменятся базовые макроэкономические показатели. Поэтому на конец первого квартала 2005 года соотношение евро/доллар в среднем можно прогнозировать в достаточно широком диапазоне от 1.27 до 1.38 долл. за евро.

Что произойдет с курсом рубля

Падение доллара по отношению к евро естественным образом отразилось на внутреннем валютном рынке России. По итогам 2004 года номинальный курс рубля к доллару увеличился более чем на 5.8% и снизился по отношению к евро на 2.7%.

На курс отечественной валюты традиционно влияют как внутренние, так и внешние факторы. Что касается внутренних, то в прошлом году России (несмотря на хорошие темпы роста ВВП в 6.8%) так и не удалось удержать инфляцию на планируемом уровне в 10%. Она составила 11.7%. Важнейшим внешним фактором, влияющим на укрепление рубля, остается уровень нефтяных цен. Существенное падение цен на нефть в 2005 году маловероятно, что объясняется сохранением высокого спроса со стороны "нарождающихся рынков", прежде всего Китая и Индии. Кроме того, в пользу сохранения высоких нефтяных цен говорят ограниченные запасы и добывающие мощности, а также политическая неопределенность в Ираке.

Большой приток свободных денежных средств от продажи энергоносителей продолжает стимулировать рост остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков (в начале года они превысили 600 млрд. руб.), что увеличивает рублевое давление на экономику и "подстегивает" инфляцию. Итогом может стать достаточно серьезное противодействие сложившейся тенденции укрепления рубля. К тому же фактором стабильности может стать и политика Банка России. Золотовалютные резервы на уровне 120 млрд. долл. служат достаточной гарантией от резких колебаний валютного курса в случае непредвиденных ситуаций.

Укрепление доллара сможет превратиться в устойчивую тенденцию лишь в результате реальных экономических успехов США. Между тем в условиях сохранения значительного положительного сальдо внешнеторгового баланса России и ростом зарубежных инвестиций в связи повышением рейтинга S&P вероятнее продолжение укрепления рубля, пусть и не такими высокими темпами, как в прошлом году. Ориентиры же курса рубля по отношению к доллару в краткосрочной перспективе лежат в диапазоне 27.95-28.15 рубля за доллар.
 

Источник газета "Финансовые известия"

Четверг, 3 февраля 2005, 11:59