Мониторинг

Всемирный банк не верит, что развивающимся рынкам сегодня угрожает кризис образца 1997-1998 годов. Эксперты сейчас все чаще проводят параллели между сегодняшним инвестиционным бумом и резким ростом иностранных инвестиций в развивающиеся страны в предкризисные 1992-1997 годы. Тогда за пять лет их объем вырос с 3,2% совокупного ВВП развивающихся стран до 5,1%. Тогда, разумеется, бум закончился сильнейшим кризисом, ударившим в 1998 году и по России, а уровень иностранных инвестиций упал к 2002 году до 2,8% ВВП. Об этом вчера напомнил Всемирный банк (ВБ) в своем ежегодном докладе о развитии мировых финансов (Global Development Finance 2006). В 2002 году началась новая волна роста, еще более мощная, и к 2005 году, по данным ВБ, объем иностранных инвестиций в развивающиеся экономики составил рекордные $491 млрд в год, достигнув 5,1% совокупного ВВП этих стран,- того же уровня, на котором в прошлый раз разразился кризис.

Впрочем, как признают эксперты ВБ, "нынешний всплеск притока капитала в развивающиеся страны по своему характеру значительно отличается от того, который был в середине 90-х". Прежде всего изменились макроэкономическая ситуация в самих развивающихся странах и структура инвестиций. Развивающиеся экономики стали значительно более устойчивыми благодаря одержанной ими победе над инфляцией: в 1993-1996 годах она составляла в среднем 11,5%, а в 2002-2005 годах - лишь 4,5%. Это, в свою очередь, позволило снизить процентные ставки по кредитам, укрепив экономику и сократив необходимость внешних заимствований. В результате в 2005 году внешний долг развивающихся стран вырос лишь на 1,6%, а их ВВП - на 6,4%. Достичь таких результатов не помешали ни растущие цены на нефть, ни повышение учетных ставок.

Изменилась к лучшему и структура инвестиций. В период бума 1992-1997 годов наиболее "качественные" из инвестиций - прямые - составляли лишь 47% от общего объема иностранных инвестиций в развивающиеся страны, 42% приходились на кредиты, а 11% - на портфельные инвестиции. В 2002-2005 годах на прямые инвестиции пришлось уже 57%, на кредиты - 33%, а на портфельные - 10%.

Выход мировых инвестиционных потоков на уровень предкризисного 1997 года заставляет тем не менее задуматься: "Мы входим в период относительно высокой нестабильности",- оговаривается Мансур Дайлами из ВБ. В банке смоделировали последствия трех событий, которые сейчас считаются основными факторами риска для мировой экономики,- падение цен на все сырьевые товары кроме нефти, подорожание нефти и дальнейшее повышение ставки ФРС США. Самым разрушительным могло бы оказаться повышение ставки ФРС на 2 п. п.- оно способно привести к снижению темпов роста ВВП на 1,5-3,5 п. п. в зависимости от региона. Впрочем, наиболее пессимистичный сценарий является и наименее вероятным: так, эксперты ОЭСР полагают, что в 2006 году ставка ФРС будет повышена максимум один раз и останется неизменной до 2008 года. Кроме того, как считает главный экономист ЕБРР Эрик Берглоф, страны Восточной Европы и постсоветского региона сегодня даже менее уязвимы к уходу инвесторов в случае повышения ставки ФРС, чем другие развивающиеся рынки.
 

Источник материала "Коммерсантъ-Daily".

Среда, 31 мая 2006, 12:51