Вчера Альфа-банк выпустил исследование "Бум корпоративных займов содействует укреплению рубля". По оценкам аналитиков банка, корпоративный долг России не превышает 30% ВВП, что является средним показателем. По данным Альфа-банка, это соотношение у России составляет 26% ВВП, однако заметно влияет на макроэкономические индикаторы. "Сильный рост российских корпоративных займов отложит ослабление рубля, которое мы прогнозируем в связи с сокращением торгового баланса в ближайшие годы, — отмечает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. — Удорожание российской валюты, как ожидают, не будет чрезмерным, ибо рост корпоративной задолженности имеет и негативную сторону: теперь около 30% торгового баланса страны поглощается нетто-платежами по корпоративным долгам". При этом большую половину средств займут банки. "По нашим прогнозам, в 2008 году по крайней мере 65 млрд долл. будет привлечено банками и 60 млрд долл. — компаниями", — говорит Наталия Орлова.

Активное стремление российских компаний и особенно банков брать кредиты в сочетании с ускорившимся ВВП позволит ЦБ РФ спокойнее относиться к росту курса рубля, говорится в исследовании.

Участники рынка соглашаются с оценкой аналитиков Альфа-банка. "Укрепление рубля особенно важно для корпоративного долга, так как большинство компаний и банков занимало в долларах, ориентируясь на его долгое падение, — отмечает главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков. — Однако ожидать, что доллар действительно будет в следующем году вести себя столь же однозначно, как и в этом, нельзя. Через 18 месяцев в Белом доме США будет новая администрация, которая, вероятно, будет сворачивать военные расходы, а учитывая, что рынок реагирует на события заранее, вполне можно ожидать укрепления доллара уже в следующем году". При таком сценарии большинство компаний может оказаться в затруднительном положении, отмечает г-н Гавриленков.

При этом ожидания значительного укрепления рубля могут не оправдаться еще и по другой причине, добавляет главный экономист Deutsche Bank Ярослав Лиссоволик. "Выборы президента ограничатся первым кварталом следующего года, поэтому потребности в укреплении рубля для достижения целевых ориентиров по инфляции уже не будет, — уверен г-н Лиссоволик. — Рубль не укрепится за следующие два года выше 24,3 руб. за 1 долл., а инфляция не будет ниже 7%". Таким образом, компании, рассчитывавшие выиграть на заимствованиях за счет укрепления рубля, могут оказаться в ситуации банкротства.

Однако аналитик ИК "Ренессанс Капитал" Николай Подгузов считает, что в 2008 году правительство все же продолжит укреплять рубль, так как иначе будут подорваны инфляционные ожидания населения и снизить инфляцию позднее будет еще затруднительнее. "По нашим оценкам, чтобы удержать инфляцию в нужных целевых ориентирах в первой половине года, необходим курс рубля к доллару на уровне 24,5 руб., — подчеркивает Николай Подгузов. — Однако что будет во второй половине, сказать сложно, но крупные заимствования действительно могут позволить ЦБ укреплять рубль достаточно сильно". Но по расчетам Альфа-банка, укрепление рубля более 24,5 руб. за 1 долл. приведет в дальнейшем к его резкому падению, которое может значительно повысить риски во всей экономике, но прежде всего в банковской системе. "Органы кредитно-денежного регулирования должны иметь в виду, что удорожание рубля может подвергнуть банковский сектор внешним рискам", — говорится в исследовании. Дело в том, что в двухлетней перспективе заимствования уже не смогут обеспечить положительный торговый баланс, так как в связи с ростом долга будут расти и суммы на его обслуживание. В итоге падение курса рубля неизбежно, а вместе с ним и банкротство части компаний-заемщиков.

БОРИС ДЕРЕВЯГИН
 

Источник "РБК-daily"

Среда, 8 августа 2007, 15:59