Сообщения об отставке С. Кукеса также негативно отразились на котировках акций компании. Мы считаем опасения относительно банкротства компании вполне обоснованными. В опубликованном на прошлой неделе отчете мы говорили, что вероятность банкротства компании составляет 50%. Тем не менее банкротство не означает, что акции компании полностью теряют свою привлекательность. По нашим оценкам, даже в случае неблагоприятного исхода дела (банкротство компании после выплаты налоговой задолженности в 9 млрд долл. и убытка в 6 млрд долл. от ликвидации) акции компании будут стоить 7,1 долл./акцию.

Кроме того, мы думаем, что вероятность банкротства изменилась по сравнению 50%-ной вероятностью, о которой мы писали на прошлой неделе. На наш взгляд, события прошлой недели можно рассматривать в рамках наших оптимистического и пессимистического сценариев. Мы полагаем, что компании в любом случае придется выплатить 3,5 млрд долл. налоговой задолженности, поэтому принятое в среду решение суда не влияет на наши оценки.

Кроме того, характер нарушений судебного процесса подтверждает нашу точку зрения о том, что правительство намерено добиваться "капитуляции" акционеров Группы "Менатеп", убеждая их в том, что потеря ЮКОСа для них неизбежна. Подтверждается также наше мнение, что в случае отказа акционеров компании от "капитуляции" правительство может довести компанию до банкротства. В настоящий момент (при цене 7,6 долл./акцию) рынок учитывает вероятность в 9% "капитуляции" "Менатепа", т. е. соотношение к нашему оптимистическому сценарию составляет всего 10:1.

Такой подход представляется нам неоправданным. С нашей точки зрения, любой исход этой ситуации приведет к резкому росту котировок акций компании, при этом речь не идет о том, что наша оценка по пессимистическому сценарию на уровне 7,1 долл./акцию представляет собой самую низкую точку для котировок акций ЮКОСа. В случае банкротства мы ожидаем падения акций ниже этого уровня на определенное время. Обсудив эту ситуацию с участниками рынка, мы сделали вывод, что для многих из них "банкротство" компании ассоциируется с "нулевой стоимостью".

Если будет разыгран пессимистический сценарий, скорее всего, наступит период паники, когда котировки акций ЮКОСа резко упадут, а затем поднимутся, поскольку инвесторы осознают наличие определенной стоимости акций даже после полной ликвидации активов и уплаты всех долгов, отметили аналитики "Ренессанс Капитала".
 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Понедельник, 31 мая 2004, 18:27