Кубинские облигации называют не просто экзотическими, а гиперэкзотическими: это бумаги страны, находящейся в политической изоляции, по которым уже давно объявлен дефолт. Например, есть облигации с купоном 4,5% годовых и погашением в 1977 г., выпущенные еще до прихода Кастро к власти в 1959 г. Они были зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже и даже торговались на ней до 1995 г. Сейчас операции с ними проходят только на внебиржевом рынке.

Рынок экзотических долгов крайне низколиквиден. По данным Ассоциации участников развивающихся рынков, в I квартале 2004 г. оборот по ним был $1 млрд — это менее 0,1% от оборота по всем облигациям развивающихся стран. Однако для тех, кто умеет ждать (большинство специалистов считают, что получить значительный доход можно за 10-летний период) или поймать момент, когда новые политические веяния породят в инвесторах надежду на перемены, подобные инструменты могут принести очень хороший доход.

Классическим примером служит Вьетнам. В начале 1990-х гг. его облигации в иностранной валюте торговались по 4% от номинала. Однако все изменилось в 1996 г., когда страна восстановила дипломатические отношения с США и достигла предварительной договоренности о реструктуризации с Лондонским клубом коммерческих кредиторов. После этого инвестор, вложивший когда-то $0,04, мог получить более $1 с учетом выплаты просроченных процентов.

Хорошо могли заработать и владельцы сербских облигаций, которые благодаря возвращению страны в международное сообщество выросли в цене в пять раз. Иракские долги с октября 2002 г. выросли в три раза.

Сейчас "новым Вьетнамом", похоже, становится Куба. Оборот по ее бумагам в I квартале составил $256 млн; это был самый высокий показатель среди экзотических облигаций. Сейчас кубинские бонды стоят 12,5% от номинала. Их цены очень чувствительны к изменениям в политических отношениях между Кубой и США. Так, в течение года по февраль 1994 г. цены выросли втрое до 33% от номинала, когда казалось, что отношения между двумя странами могут потеплеть благодаря инициативам президента Билла Клинтона. Однако тогда эти надежды не материализовались.

Сейчас у инвесторов появилась новая надежда: кандидат в президенты от демократической партии Джон Керри в 1996 г. голосовал против принятия закона Хелмса — Бертона, предполагавшего ужесточение международных санкций против Кубы и призывавшего к созданию переходного правительства, которое должно было подготовить демократические выборы на Кубе. Однако, по словам Генри Эйвис-Виэйры из WesBruin Capital, специализирующейся на операциях с экзотическими долгами, многие инвесторы, "включая очень крупные фонды", делают ставку не на политику, а на естественные причины, а именно смерть кубинского лидера, которому в августе исполнилось уже 78 лет. "Если Кастро умрет, в мой фонд придет несколько сотен миллионов долларов [клиентских денег]", — говорит один управляющий активами. Правда, личный врач кубинского лидера заявил в мае, что Кастро проживет до 140 лет.

Но даже политическим оптимистам нужно быть осторожными. Во-первых, риск потерь очень велик. Цена либерийских облигаций, например, близка к нулю. Во-вторых, говорит Ричард Сигал, начальник аналитического отдела лондонской брокерской фирмы Exotix, право собственности на такие бумаги бывает трудно отследить. (Использована информация FT, 1.09.2004.)
 

Источник материала "Ведомости".

Пятница, 3 сентября 2004, 11:51