Таким образом, коррекция, последовавшая за скачком роста котировок, как и предполагалось, оказалась и неглубокой и краткосрочной - к закрытию торгов в четверг цены облигаций практически вернулись на локальные максимумы, зафиксированные после заявления о возможности скорой либерализации рынка акций Газпрома.

Ликвидность банковской системы, а также потенциальный спрос на облигации в настоящий момент остаются на достаточно высоком уровне, что окажет поддержку долговому рынку в ближайшей перспективе. К тому же многие операторы чисто психологически настроились на наступление периода снижения доходности осенью текущего года, а появление позитивных новостей воспринимается как катализатор этих настроений.

Таким образом, считаю, что постепенный рост котировок по долговым инструментам в ближайшее время сохранится.

Активизация рынка, сопровождающаяся снижением уровня ставок, возможно, приведет и к увеличению предложения на первичном рынке. Участие в ближайших аукционах, считаю достаточно привлекательным - с одной стороны интересна покупка бумаг на повышающемся тренде, с другой - практика предоставления премий, на мой взгляд, пока должна сохраниться. Вчера состоялся аукцион по размещению трехлетнего займа Республики Башкортостан, который в очередной раз за последние дни подтвердил восстановление интереса к долговым инструментам, особенно кредитного качества выше среднего. Спрос составил 1,2 млрд. рублей (в 2,4 раза превысил объем выпуска), доходность по цене отсечения - 11,23% годовых. Также 16 сентября состоялось размещение дебютного выпуска облигаций ЦБР. Пока что новый инструмент позиционируется как краткосрочный - первая оферта на выкуп объявлена через 10 дней после размещения. Ставка при размещении в целом соответствовала уровню доходности на рынке МБК на аналогичный срок, составила 1,75% годовых, объем размещения превысил 36 млрд. рублей.

Пока что непонятна дальнейшая схема функционирования облигаций - какая срочность планируется для следующих оферт и будут ли они, либо бумага будет позиционироваться как годовая; какое участие во вторичном рынке выпуска будет принимать сам эмитент; насколько широкий круг кредитных организаций планируется привлечь в новый инструмент.

На мой взгляд, без ответа на данные вопросы, говорить о новых бумагах пока вообще не имеет смысла, таким образом, для позиционирования выпуска и понимания задач, которые будет решать, необходимо дождаться либо объявления новых оферт, либо заявлений эмитента.
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Пятница, 17 сентября 2004, 12:25