- Евсей Томович, поясните, пожалуйста, как реальное укрепление рубля к корзине валют оказывается меньше укрепления по отношению к доллару и евро?

- Общая методика заключается в том, что эффективный курс взвешивается по корзине валют, отражающей удельный вес основных наших торговых партнеров. Соответственно, если у кого-то из торговых партнеров России также происходит укрепление валюты и к доллару, и к евро, такими же темпами, как укрепление рубля, то по отношению к ним мы не укрепимся. В результате средневзвешенное укрепление будет меньше укрепления рубля к доллару и к евро. Обычно укрепление валют стран СНГ идет параллельно укреплению рубля, поскольку их экономики сильно привязаны к российской. Возможно, именно за счет них среднее укрепление рубля оказалось меньше, чем к доллару и евро.

- Насколько продолжится укрепление рубля в 2005 г.?

- Реальное укрепление рубля продолжится несомненно. При столь высоком уровне цен на нефть и другие сырьевые товары альтернативы укреплению нет. Чрезмерному укреплению рубля, как обычно, будет противиться Банк России, стараясь удержать укрепление по корзине валют в пределах 5-6% за этот год. Однако из-за проблем с инфляцией в нынешнем году, по-видимому, ему придется пойти на большее укрепление рубля. Наименее предсказуем курс доллара и евро. Здесь очень важно, как будет меняться курс доллар/евро, поскольку это существенно влияет на ситуацию. Если доллар будет ослабляться по отношению к евро, то, скорее всего, будет падать его номинальная стоимость в рублях. Это даст новый толчок дедолларизации экономики: население и предприятия вновь начнут сбрасывать доллары, и это приведет к еще большему повышательному давлению на рубль. Если не будет существенных изменений (больше чем на 3 цента в ту или иную сторону) в соотношении доллара и евро, то можно ожидать среднегодовой курс доллара к рублю порядка 28 руб. за доллар.

- Как плавное укрепление рубля отразится на российской экономике, на отдельных отраслях, секторах, компаниях?

- Важно отделить торгуемые сектора от неторгуемых, то есть те сектора, которые участвуют в международной конкуренции, от тех, которые в ней не участвуют. В условиях укрепления национальной валюты получают стимул к развитию неторгуемые сектора, что мы и наблюдаем сейчас: активней всего в России растут строительство и торговля. Скорее всего, это продолжится и в новом году. Экспортно ориентированные предприятия в сырьевых отраслях не будут иметь больших проблем, поскольку само укрепление рубля происходит из-за высоких цен на сырьевые товары. Их затраты в долларовом отношении растут, но цены растут значительно больше. Население также выигрывает от укрепления валюты, поскольку значительная часть спроса в России удовлетворяется за счет импорта, а значит, на свою зарплату они смогут купить больше импортных товаров, поскольку в долларовом выражении зарплата и доходы вырастут быстрее, чем ВВП. Среди проигравших те, кто держал сбережения в валюте, но, с другой стороны, это дает толчок к дедоллоризации сбережений (переводу их в рубли), что в принципе необходимо для построения нормальной экономики. Важнее проигрыш отраслей, которые конкурируют с импортом на внутреннем рынке. Прежде всего это машиностроение (автомобилестроение, станкостроение), пищевая и легкая промышленность. Ежегодно импорт растет на 25%, и большая часть прироста внутреннего спроса сейчас удовлетворяется именно за счет импорта. В прошлом году был зафиксирован сильный рост импорта оборудования, что заключает в себе как положительные (обновление фондов), так и негативные (не развивается отечественное станкостроение) моменты. Серьезные проблемы есть у нашего сельского хозяйства, фармацевтической отрасли.

- Укрепление рубля будет продолжаться только при высоких ценах на сырье?

- У этого процесса есть две составляющие. Первое - это, действительно, стоимость наших экспортных товаров, в основном сырьевых. Второе - потоки капитала. В 2004 г. отток капитала из частного сектора резко возрос, что помогло Банку России сдерживать укрепление рубля. Если говорить о текущих операциях, то в ближайшие годы у нас будет снижаться сальдо торгового баланса (импорт растет быстрее экспорта), и за счет этого фактора замедлится укрепление рубля. Дальше - неопределенность. Если в России начнет существенно улучшаться инвестиционный климат, то, соответственно, быстро будет уменьшаться отток российского капитала, будут увеличиваться прямые иностранные инвестиции, которые пока малы, и это будет стимулировать укрепление рубля. Если этого не произойдет, то укрепление остановится. Важно сознавать, что высокие цены на нефть и приток иностранного капитала хотя и сходны по немедленным последствиям, но существенно различаются по своему долгосрочному эффекту. Повышение цен на сырьевые товары укрепляет рубль, но снижает конкурентоспособность остальных секторов экономики, то есть ведет нас прямо к "голландской болезни". Сокращение оттока российского капитала и приток иностранных инвестиций будут свидетельствовать об улучшении инвестиционного климата и позволят провести модернизацию экономики. И тогда укрепление рубля будет сопровождаться повышением конкурентоспособности экономики, причем не только в сырьевом секторе.

- У Центрального банка есть две задачи - сдержать инфляцию и укрепление рубля в определенных рамках. Как показал 2004 год, сделать это довольно трудно. Что будет в 2005 г.? Как можно балансировать между укреплением рубля и инфляцией? Что важнее?

- Решить обе задачи одновременно очень трудно, но нужно стараться искать компромисс. Я не считаю, что нужно сосредоточиться только на одной задаче из двух. Причины превышения инфляцией в 2004 г. 10%-ного уровня не только в том, что ЦБ пытался не допустить чрезмерного укрепления рубля, но и в том, что цены производителей росли более чем вдвое быстрее цен на потребительские товары. Это во многом опять же следствие высоких мировых цен на сырье. С другой стороны, на рост инфляции наложился летний банковский кризис, когда пришлось снизить нормативы обязательного резервирования, что существенно увеличило ликвидность в экономике. Кроме того, есть инструменты, которые, как мне кажется, нужно более активно использовать в борьбе с инфляцией. Это, в частности, меры валютного контроля, чтобы ограничивать приток краткосрочного спекулятивного капитала на российский рынок.

- Если допустить, что в 2006 г. цены на сырье возвращаются на средний уровень, а инвестиционный климат в России не улучшается, не окажется ли страна в определенной ловушке: приток валюты резко снизится, а издержки к тому времени резко возрастут?

- Это может произойти только в том случае, если цены упадут до уровня 1998 г. Если цены упадут до среднего уровня, то рентабельность основных экспортных отраслей останется достаточно высокой. Кроме того, резко уменьшится и налоговое бремя российских нефтяных компаний, которое высоко только при высоких ценах. Падение цен будет иметь и положительное значение, потому что заставит предпринимателей активнее заниматься повышением своей эффективности. И сегодня в компаниях должны понимать, что при высоких ценах нужно модернизировать производство, повышать его эффективность, а не просто сидеть и пожинать плоды.
 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Понедельник, 31 января 2005, 14:48