В 2004 г. "Роснефть" добыла 21,6 млн т нефти. В конце 2004 г. госкомпания стала владельцем "Юганскнефтегаза" (в 2004 г. добыл более 50 млн т нефти). Выручка по US GAAP в 2004 г. - $5,38 млрд, EBITDA - $1,6 млрд, чистая прибыль - $837 млн.

Чиновники намерены разместить пакет акций "Роснефти", чтобы погасить $7,5-миллиардный долг ее владельца — госпредприятия "Роснефтегаз". Эти деньги пошли на выкуп 10,7% акций "Газпрома". Перед размещением "Роснефть" планирует консолидировать 12 основных "дочек", чтобы увеличить стоимость своих акций перед размещением. 9 ноября совет директоров госкомпании рассмотрит параметры консолидации.

Планируется, что после IPO и консолидации у "Роснефти" будет 35,7% миноритарных акционеров, рассказал источник, знакомый с материалами к совету директоров "Роснефти". На 7,87% могут претендовать миноритарии "дочек" госкомпании, если все они захотят обменивать свои бумаги на акции головного холдинга. Эти цифры называет и бизнесмен, близкий к сделке.

Коэффициенты обмена для "дочек" "Роснефть" рассчитала, основываясь на оценке консультантов из Deloitte. "Ведомостям" удалось ознакомиться с материалами к совету директоров госкомпании, где приведены результаты этих расчетов.

Капитализация "Роснефти" в материалах оценена примерно в $48 млрд — одна акция стоит 151,45 руб., а всего у госкомпании 9,092 млрд акций. Еще в начале года Morgan Stanley оценил всю "Роснефть" в $26 млрд. Источник, близкий к "Роснефти", объяснил разницу отличиями в прогнозах цены на нефть у двух оценщиков. А после консолидации, по его словам, "Роснефть", по оценке Deloitte, будет стоить $58 млрд.

Консультанты из Deloitte оценили долю миноритариев в $9,25 млрд, или почти в 18% акций, но самой "Роснефти" это показалось слишком много. Для коэффициентов обмена использовались поправки, рассказывает источник, близкий к "Роснефти". С их учетом стоимость доли миноритариев сократилась до 117,6 млрд руб., или $4,1 млрд по курсу четверга. Эта разница в основном связана с понижением цены "префов" "Юганска", которыми сейчас владеет "Юкос": одна обыкновенная акция "Юганска" оценена более чем в 20 млрд руб., а привилегированная — на 70% дешевле, в 6 млрд руб., указано в материалах. Исходя из этой цены, "Юкос" при консолидации получит 5,23% "Роснефти". И эта доля будет стоить $2,7 млрд. Дисконт для "префов" других "дочек" "Роснефти" — 20%.

С дисконтом в 10-20% все согласились бы, но 70% для "префов" "Юганска" — это неадекватно, разводит руками аналитик Газпромбанка Сергей Суверов. Видимо, цель — не дать "Юкосу" большой процент "Роснефти", рассуждает эксперт. Доля в 5,2% "Роснефти" не позволит миноритариям провести своего кандидата в совет директоров (в совете директоров "Роснефти" девять человек).

Но это не единственный перекос в оценке, на который обратили внимание эксперты. Обыкновенная акция "Пурнефтегаза" оценена в 955,6 руб. (в четверг на ММВБ стоила 1100 руб.), бумаги "Сахалинморнефтегаза" — в 467,67 руб., хотя на ММВБ в четверг они стоили 380 руб. Исходя из этих данных, миноритарные акционеры "Сахалинморнефтегаза" получат 0,79% "Роснефти", "Пурнефтегаза" — 1,06%. Эти цифры тоже выглядят странно, возмущается Иван Мазалов из Prosperity Capital. Участники рынка объясняют завышенную цену "Сахалинморнефтегаза" тем, что в его акционерах может значиться президент "Роснефти" Сергей Богданчиков или дружественные ему фирмы, говорит Суверов. Богданчиков пришел в "Роснефть" из "Сахалинморнефтегаза", и у него была небольшая доля акций этой компании: 0,033% в 1999 г. и 0,4% в 2000 г. В начале 2004 г. этот пакет снизился до нуля. По данным Deloitte, доля негосударственных инвесторов в "Сахморе" составляет около 35% акций. Конечные владельцы скрыты за номинальными держателями. Связаться с Богданчиковым вчера не удалось, в "Роснефти" от комментариев отказались.

Акции многих других "дочек" "Роснефти" тоже оценены ниже, чем торгуются на биржах. Акции Комсомольского НПЗ — в 1068,48 руб. против $230 в последней сделке в РТС в прошлую среду, "Ставропольнефтегаза" — в 3720,4 руб. при котировках на уровне $420 за одну бумагу. Утвердить расчеты должен совет директоров "Роснефти". Пока чиновники не могут четко сказать, как именно они будут голосовать. А миноритарии мириться не собираются. Мазалов обещает голосовать против принятия решения о консолидации на собрании акционеров "Ставропольнефтегаза". Заблокировать это решение можно, ведь по этому вопросу нужно набрать три четверти голосов, а привилегированные акции голосуют, говорит управляющий партнер юрфирмы AST Legal Анатолий Юшин. По данным "Роснефти", на начало года ее доля в "Ставропольнефтегазе" — 71,96%. А миноритарии других "дочек", акции которых торгуются на биржах, по словам юриста, могут оспорить оценку в суде.

Комментарий "Профит Хауз":

Ожидаю спокойные торги на рынке акций "Сургутнефтегаз" обыкновенных и необыкновенных.

На рынке акций "ЮКОСа" ожидается рост, а вот на рынке акций который компания оценила ниже рыночной цены возможен сброс акций и переток капитала в акции, которые оценены выше рынка.
 

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 7 ноября 2005, 13:09