Серьезная коррекция на основных финансовых рынках в последние недели, которая спровоцировала отток денег с развивающихся рынков, заставляет инвесторов более тщательно взвешивать риски. Кроме того, некоторые инвесторы вновь обращают внимание на обстоятельства покупки Роснефтью Юганснефтегаза, основного добывающего актива опальной нефтяной компании ЮКОС.

Авторитетный фонд-менеджер Марк Мёбиус, который управляет инвестиционным фондом Templeton с активами в $30 миллиардов, считает, что Роснефти придется соперничать с другими компаниями, выпускающими IPO, за уменьшающийся объем инвестиций на развивающиеся рынки.

"Мирового объема денежных средств может оказаться недостаточно для всех этих IPO, - сказал Мёбиус Рейтер. - Еще год назад все, что выставлялось на рынок, раскупалось моментально, однако сейчас инвесторы более осторожно оценивают прибыльность активов".

"Роснефти нужно будет быть гораздо дешевле, чем ЛУКОЙЛ, если она хочет выйти на рынок".

Роснефть, которая занимает третье место по добыче в России, хочет выручить от продажи акций около $8 миллиардов. Инвестиционные консультанты ранее оценивали Роснефть в $50-58 миллиардов. При этом рыночная стоимость ЛУКОЙЛа, крупнейшей российской нефтяной компании, снизилась до $59 миллиардов с $74 миллиардов.

ЛУКОЙЛ и Роснефть, добывающие 1,9 и 1,6 миллиона баррелей в сутки соответственно, сравнимы по величине с американской компанией ConocoPhillips или итальянской ENI, капитализация которых составляет, соответственно, $100 миллиардов и $119 миллиардов.

ЭФФЕКТ СНЕЖНОГО КОМА?

Роснефть критикуют за то, что она купила Юганскнефтегаз, позволивший ей значительно нарастить добычу, ниже реальной стоимости.

Юганскнефтегаз был выставлен на торги государством в счет погашения налоговой задолженности ЮКОСа, чьи акционеры уже подали на правительство РФ в суд. Предполагается, что решение о рассмотрении этого дела будет принято в середине следующего года.

"Покупатели Роснефти должны остерегаться", - сказал бывший вице-президент ЮКОСа Александр Темерко в интервью Wall Street Journal на этой неделе.

"Не совершайте ошибку, эти активы чрезвычайно привлекательны. Я знаю это, потому что был одним из менеджеров, ответственных за них... Судебные иски будут преследовать компанию еще многие годы", - сказал он.

Пока что никаких положительных решений по этим искам не было, однако, наблюдатели рынка считают, что плохая репутация может навредить перспективам компании.

"Исход предугадать сложно. Если одни отрицательные известия наложатся на другие отрицательные известия, то может произойти эффект снежного кома и это может, в свою очередь, отрицательно сказаться на IPO", - считает Аня Голдин, глава московского филиала юридической фирмы Latham & Watkins.

Другим источником беспокойства является слабое корпоративное управление Роснефти. Миноритарные акционеры остались недовольными предложенными коэффициентами обмена акций при консолидации дочерних предприятий компании.

Кроме того, по мнению инвесторов, Роснефть подвержена значительному политическому риску накануне смены президента РФ в 2008 году.

Совет директоров Роснефти возглавляет правая рука президента Путина Игорь Сечин, считающийся наиболее влиятельным представителем группы "силовиков" в окружении Путина.

Политические аналитики считают, что Роснефть будет уязвима при любом исходе выборов в 2008 году, в которых Путин уже не имеет права принимать участие.

"Этой компанией управляют чиновники, а не нефтяники. Она служит политическим интересам, а не интересам акционеров. Поэтому я и ожидаю снижение цены", - говорит менеджер Иан Хаге, менеджер фонда Firebird.

"Люди тщательно изучают инвестиционный меморандум IPO и ищут в нем дыры", - говорит Брайан Цимблер, партнер в московском офисе юридической фирмы LeBoeuf Lamb Greene & MacRae, отмечая, что судебные иски "оттолкнут некоторых консервативных инвесторов от покупки акций".

Однако есть инвесторы, которые могут пренебречь рисками инвестиций в Роснефть ради прибылей, которые сулят высокие цены на нефть.

"Инвесторы народ хладнокровный, - говорит Хаге. - Если акции будут соответствующе оценены, их будут покупать многие, в том числе и мы".
 

Понедельник, 29 мая 2006, 11:17