Как уже отмечалось ранее, рынок ценных бумаг – это механизм, который объединяет имеющих свободные средства с теми, кто нуждается в них. Исходя из того, с какой целью участники приходят на финансовый рынок, среди них можно выделить три группы.

Первая – это эмитенты - организации, выпускающие ценные бумаги (акции или облигации) для финансирования своей деятельности и развития. Эмитентами ценных бумаг могут выступать предприятия, банки, Министерство финансов России, субъекты Федерации.

От действий этой группы участников рынка в основном зависит поведение выпущенных ими ценных бумаг. Хотя существуют факторы, например, нестабильная политическая или экономическая ситуация в стране, оказывающие сильное влияние на поведение ценных бумаг и порой имеющие решающее значение при формировании цен на акции независимо от поведения самих эмитентов. Для многих российских эмитентов является нормальной практикой нарушение элементарных прав акционеров, в том числе в области раскрытия информации о компании. Но несмотря на то, что российский рынок еще далек от совершенства, за последние год-два в этой области произошли значительные изменения, и все больше эмитентов начинают понимать важность хороших взаимоотношений с инвесторами.

Вторая группа – инвесторы, вкладывающие свои деньги в определенные ценные бумаги. Инвестором может быть как юридическое, так и физическое лицо. В зависимости от интересов, преследуемых инвесторами, их, в свою очередь, также можно разделить на группы. Стратегические инвесторы обычно заинтересованы в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой каким-либо образом связан с бизнесом приобретаемой компании, и контроль над деятельностью приобретаемой компании либо ее присоединение позволяет покупателю значительно увеличить собственную прибыль. Крупные портфельные инвесторы – это банки, инвестиционные фонды, и другие компании, заинтересованные в максимизации прибыли непосредственно от приобретаемых ими ценных бумаг, а не в контроле над предприятием. Наконец, индивидуальные частные инвесторы, которые практически лишены возможности целенаправленно влиять на рынок.

Третья группа участников рынка – это финансовые посредники между инвесторами и эмитентами, среди которых важную роль играют инвестиционные компании и коммерческие банки.

Коммерческие банки на рынке акций и корпоративных облигаций в настоящее время занимают достаточно скромное место. Это связано как с тем, что до недавнего времени существовали более привлекательные для банков сектора финансового рынка, так и с условиями, накладываемыми регулирующими органами на порядок деятельности банков на рынке корпоративных ценных бумаг. На рынке же государственных ценных бумаг, напротив, банки играют ведущую роль. По некоторым оценкам, около 80% средств на рынке ГКО/ОФЗ составляют средства банков.

Основным видом услуг, которые инвестиционные компании предлагают инвесторам, являются брокерские услуги, то есть покупка или продажа ценных бумаг по поручениям Клиентов. Для предоставления таких услуг участнику рынка необходима лицензия на осуществление брокерской деятельности. Обычно наряду с проведением брокерских операций инвестиционные компании предоставляют Клиентам широкий спектр дополнительных услуг. Эти услуги включают открытие и обслуживание попечительского счета для хранения ценных бумаг в депозитарии (при наличии соответствующей лицензии ФКЦБ), обеспечение Клиента информационно-аналитическими материалами по различным секторам экономики, отдельным предприятиям, обзоры текущего ситуации на рынке акций и облигаций. Регулярно инвестор получает выписки со своего счета, содержащие информацию о состоянии счета, проведенных операциях за отчетный период.

В России практически нет компаний, которые ограничивались бы выполнением лишь брокерских операций. В большинстве своем они выступают на рынке и в качестве дилера, покупая акции за счет собственных средств. Многие компании активно работают с эмитентами. Для эмитентов инвестиционные компании проводят мероприятия, направленные на повышение ликвидности акций, оценку целесообразности дополнительной эмиссии акций и ее размещение, привлечение стратегических инвесторов, разработку инвестиционных проектов.

Одной из причин того, что российский фондовый рынок сильно зависит от ситуации на мировых финансовых рынках, является преобладание спекулятивного иностранного капитала. Для дальнейшего развития фондового рынка в России необходимым является усиление роли долгосрочных российских инвесторов. При этом для большинства потенциальных частных инвесторов работа на рынке не представляется возможной, так как минимальная сумма инвестиций, требуемая большинством брокерских компаний, составляет 100 тысяч долларов. Для формирования же диверсифицированного портфеля ценных бумаг требуется гораздо больше средств. Наиболее приемлемой формой инвестиций в ценные бумаги для таких инвесторов является участие в паевых инвестиционных фондах. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы), представляющие собой аналог американских взаимных фондов (mutual funds), впервые появились в России в 1996 году. В настоящее время таких фондов около двадцати пяти. Паевой инвестиционный фонд – это инструмент коллективного инвестирования, который дает инвесторам возможность объединить свои сбережения под управлением профессиональной управляющей компании. Паевые фонды учреждаются крупными российскими и западными инвестиционными компаниями, которые должны получить соответствующую лицензию Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ).

Инвесторы приобретают паи фонда, представляющие собой доли в общем инвестиционном портфеле фонда. Это позволяет фонду аккумулировать значительные средства и с минимальными издержками инвестировать их в различные ценные бумаги. Главной целью управляющей компании является рост стоимости активов фонда и соответственно увеличение стоимости каждого отдельного пая. Управляющая компания взимает за свои услуги комиссионное вознаграждение. Согласно российскому законодательству, существует два типа паевых фондов – открытые и интервальные. Паи в открытых фондах продаются и выкупаются ежедневно по требованию инвесторов. Покупка и продажа паев интервального фонда осуществляется через определенные в проспекте эмиссии промежутки времени, но не реже одного раза в год. Наиболее распространены открытые паевые фонды.

В отличие от вкладчиков банков, которым гарантирован твердый процент, паевые фонды не гарантируют своим пайщикам ни размера прибыли, ни самого факта ее получения. У пайщиков нет гарантии, что некоторый достигнутый уровень доходности сохранится в будущем. Поэтому говорить о конкретном проценте доходности в отношении ПИФов не вполне корректно. Доходность колеблется и не может быть предсказана ни регуляторами рынка, ни аналитиками, ни управляющими компаниями. Осторожно следует подходить и к сравнению показателей доходности внутри отрасли. Фонды, инвестирующие в государственные ценные бумаги и фонды, инвестирующие в акции имеют разные степень риска и оптимальный срок инвестирования. При инвестициях в акции можно получить более высокую доходность по сравнению с инвестициями в долговые ценные бумаги. Однако в то же самое время больше вероятность того, что доходность будет ниже ожидаемого уровня. По этой причине более корректно сравнение внутри каждой категории фондов.

Паевой фонд – это надежный и экономичный способ инвестирования для частных инвесторов. На Западе паевые фонды являются наиболее популярным способом инвестирования. На сегодняшний день активы взаимных фондов в США составляют более трех триллионов долларов, что составляет около 10% всех финансовых активов страны и почти 40% американцев являются инвесторами взаимных фондов.

Этот в будущем очень перспективный бизнес в настоящее время переживает значительные трудности, связанные с преодолением недоверия российских инвесторов к различным видам коллективных инвестиций. Следует также отметить, что для успешного развития паевых фондов необходимо значительное количество инвесторов-представителей так называемого “среднего класса”, имеющих средства для инвестиций и знакомых с принципами работы на фондовом рынке. Так как формирование среднего класса в России только начинается, рынок для паевых фондов пока довольно ограничен. По меркам развитых рынков, объемы средств, находящихся в управлении ПИФов в настоящее время, довольно невелики. Стремясь привлечь новых вкладчиков, управляющие компании снижают комиссионные и развивают сети своих представителей.

Естественно, государство не может находиться в стороне от рынка ценных бумаг. Причем оно может выступать как в качестве заемщика средств, так и в качестве инвестора. Например, в поисках средств для финансирования дефицита бюджета, Министерство финансов России эмитировало ГКО/ОФЗ. Областные администрации выпускают облигационные займы для реализации региональных инвестиционных программ, решения проблемы дефицита местных бюджетов. С другой стороны, Центральный банк является крупным участником на рынке государственных ценных бумаг.

Помимо участия в качестве инвестора или эмитента, государство осуществляет регулирование рынка ценных бумаг, целью которого является создание понятных правил, определяющих отношения между участниками рынка, и обеспечивающими его дальнейшее развитие. Основными законодательными актами, действующими в данной области, являются федеральные законы "О рынке ценных бумаг" и "Об акционерных обществах", вступившие в силу в конце 1995 – начале 1996 года. Разработка финансового законодательства продолжается.

Лицензирование профессиональной деятельности на фондовом рынке остается наиболее эффективным способом контроля государства за субъектами рынка. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).

ФКЦБ является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг. Помимо лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке, ФКЦБ координирует деятельность государственных органов по вопросам регулирования фондового рынка, устанавливает требования к проспектам эмиссии и операциям с ценными бумагами. Приоритетным направлением работы ФКЦБ является защита прав субъектов фондового рынка - инвесторов, эмитентов, профессиональных участников. В функции Комиссии входит контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и их саморегулируемыми организациями требований законодательства, а также стандартов и правил, утвержденных ФКЦБ.

:: Следующая глава :: Содержание ::